Dólar, tasa de interés, cepo y competencia de monedas

El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha dado nuevas directrices sobre la economía argentina, sugiriendo importantes cambios en la política cambiaria, la tasa de interés y el cepo. Estas recomendaciones se enmarcan en un contexto de ajuste económico bajo el liderazgo del presidente Javier Milei y el ministro de Economía Luis Caputo.

En su última revisión del programa argentino, el FMI destacó la necesidad de una política cambiaria más flexible para acumular reservas en el Banco Central. Esta flexibilidad es crucial para afrontar los compromisos de deuda de Argentina. Además, el FMI enfatizó la importancia de desarmar gradualmente las restricciones de acceso a divisas y mantener una tasa de interés positiva.

Comentarios de Caputo y Bausili

Caputo y el titular del BCRA, Santiago Bausili, han expresado su intención de seguir estas recomendaciones, aunque con cautela para no desestabilizar el dólar ni frenar la desaceleración de la inflación. La implementación de estos cambios dependerá de la aprobación de la Ley Bases y el paquete fiscal en el Congreso, lo que permitiría reducir la alícuota del impuesto PAIS del 17.5% al 7.5%.

El Cepo Cambiario

El FMI propone eliminar en junio el «dólar blend» para exportadores y el impuesto PAIS para fin de año. Caputo y Bausili buscan el momento adecuado para reducir el cepo cambiario sin poner en riesgo la estabilidad económica.

En un comunicado conjunto, el Ministerio de Economía y el BCRA destacaron que cualquier flexibilización cambiaria dependerá de la evolución de variables económicas relevantes. El FMI, por su parte, considera que el tipo de cambio real en Argentina se encuentra en equilibrio tras una apreciación del 40%.

Tipo de Cambio y Tasas de Interés

El FMI ha recomendado que las tasas de interés sean positivas en términos reales para apoyar la transición hacia un nuevo régimen monetario y evitar presiones del mercado. Una tasa de interés real positiva ayudará a recuperar la demanda de dinero a medida que se levanten los controles de capitales.

La consultora Econviews, dirigida por el ex ministro de Finanzas Miguel Kiguel, destacó que, aunque la inflación se redujo en mayo, no está claro si esta tendencia se mantendrá en los próximos meses. Además, la tasa real debe medirse adecuadamente para reflejar la situación económica.

Competencia de Monedas

El esquema de competencia de monedas, una de las propuestas de Milei, ha comenzado a ser discutido oficialmente entre el Gobierno y el FMI. Este esquema incluye una tasa de interés real positiva, un Banco Central con restricción total de financiamiento al Tesoro y una flotación administrada del dólar tras una unificación cambiaria.

Los técnicos del FMI y los funcionarios argentinos han identificado varios elementos clave para este esquema, que podría parecerse a los sistemas de flotación administrada de Perú y Uruguay. Estos países han logrado bajar la inflación de manera consistente sin dolarizar completamente sus economías, permitiendo el uso del dólar para el ahorro y el intercambio.

Implementación y Estabilidad

La implementación de las recomendaciones del FMI y el esquema de competencia de monedas presentan desafíos significativos. Será crucial mantener la estabilidad económica y evitar riesgos excesivos durante este proceso de transición. El éxito de estas medidas dependerá de la capacidad del Gobierno para adaptarse a las condiciones cambiantes y manejar las expectativas del mercado.

La opinión pública y otros actores políticos jugarán un papel importante en la aceptación y éxito de estas políticas. Las medidas propuestas por el FMI y el Gobierno de Milei podrían ser vistas como pasos necesarios para estabilizar la economía, pero también enfrentarán críticas y resistencias.